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标普降佳兆业评级 1年内再融资风险大 1/3内房财务受压 明年1月迎美元债到期高峰

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【明报专讯】内房债务危机持续发酵,评级机构标准普尔昨日将佳兆业(1638)的长期发行人信贷评级由「B」降至「CCC+」级,展望负面;标普表示,随着流动性被削弱,估计其未来12个月到期的32亿美元境外票据再融资存在重大风险。标普同时指出,有三分之一受评级内房正面临财务压力,因有大量美元债到期,第一个高峰期将于明年1月出现。

明报记者蔡颖霖

按标普的解释,CCC+的评级意味违约风险极高,「偿债能力极度依赖于良好的经济环境」。标普表示,佳兆业由现时至明年10月期间,合计有32亿美元本金的债务到期,包括今年12月7日到期的4亿美元本金票据;加上12个月内有90亿至100亿元人民币境内债务到期,该企业未来一年到期债务规模,折合高达371亿港元。佳兆业昨天收报1.46元,跌2.8%,9月以来已累跌44%。

佳兆业1年到期债务达371亿

报告指出,即使佳兆业于6月底无受限现金超过400亿元人民币,惟估计只有30%至40%(即120亿至160亿元人民币)可用于偿还债务,其余资金或被綑绑在项目当中;同时也要预留现金用作日常运营。

经营现金流方面,即使佳兆业从上季已停止买地,而明年买地规模亦大幅回落至合约销售的15%,惟只能换取90亿至100亿元人民币来还债,对于总体债务规模依然未足够,暂停土地投资只能作临时解决方案。该机构同时调低佳兆业管理和企业管治评估,由原先的合理(Fair)评级,降级为弱(Weak)。

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市场收购趋审慎出售项目难度增

标普认为,佳兆业可以将手上6个香港住宅项目出售以套现10亿至20亿美元,惟出售内地的商业大厦及酒店费时较长,使其未能适时套现去应付到期债务的风险上升。佳兆业手上的213个内地旧区重建项目也可变卖用作增加流动性,但随着市场收购趋向审慎,增加出售项目的难度。

料监管措施至少到明年

市场忧虑内房骨牌效应,标普在另一份报告估计,获该行评为「B」级的房企财困风险最大,因为该批公司严重依赖替代融资,包括通过合资企业的隐性债务和信托贷款。展望未来5个季度,包括离岸及国内债券市场将有840亿美元的债务到期,预计违约率正在上升。据标普统计,对于评级「B+」或以下的企业,到期债务支付的第一个高峰将于明年1月出现(见图)。

标普认为,限制抵押贷款和内房资本的监管措施至少会持续到2022年,但中央或会微调措施以避免严重的不利影响。报告预计,当主要内房满足「三条红线」规则时,政策或会迎来转折点。

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